机构：天风证券

研究员：李双亮/李泓依

兆易创新是全球领先的Fabless芯片供应商，专注于存储器、微控制器、传感器及模拟芯片的研发与销售。公司产品广泛应用于消费电子、汽车、工业、物联网等领域，构建了“感、存、算、控、连”生态协同解决方案，具备全面的技术布局与全球化的服务网络。

行业层面，AI技术与存储涨价周期形成双重利好。AI推动终端设备对高性能存储与算力需求提升，尤其在PC、服务器、汽车电子等领域。同时，全球存储原厂实施产能调控，推动NORFlash、SLCNAND、利基型DRAM等价格上行，行业景气度持续回升。CFM预计2025年第四季度企业级SSD、LPDDR等价格涨幅显著，存储市场进入新一轮上升周期存储业务方面，公司产品线完整，技术领先，市场份额持续提升。NORFlash：全球市场份额排名第二（18.5%），是中国内地领先企业。产品覆盖512Kb-2Gb全容量，已实现45nm节点大规模量产，存储密度显著改善。车规级产品2Mb-2Gb容量全线铺齐，2025年推出专为1.2VSoC应用打造的双电压供电产品，强化在嵌入式存储领域的战略布局。SLCNANDFlash：位列全球第六，是中国内地排名最高的企业。产品容量覆盖1Gb-8Gb，24nm为主要工艺制程，2025年推出兼备更快读取速度和坏块管理功能的高速QSPINANDFlash产品，适用于工业、IoT等快速启动场景。利基型DRAM：

全球市场份额1.7%，排名第七。产品线包括DDR3L/DDR4/LPDDR4等。2025年上半年8Gb容量DDR4产品市场推广顺利，LPDDR4开始贡献营收。子公司青耘科技积极推进定制化存储方案，为客户提供从容量、带宽、能耗等方面的定制化解决方案。

MCU业务方面，公司是国内32位MCU产品领导厂商，产品已成功量产64个产品系列、超过700款MCU产品，实现对高性能、主流型、入门级、低功耗、无线、车规、专用等产品的全面覆盖。

内核覆盖ARMCortex-M3、M4、M23、M33及M7，是全球首个推出并量产基于RISC-V内核的32位通用MCU产品的公司。在汽车应用领域，推出搭载超高性能M7内核的全新一代车规级MCU产品，适用于车身域控、车身控制、底盘应用等多种电气化车用场景。2025H1，公司在AI算法及解决方案、数字能源领域、家电变频技术领域持续深耕，推出直流拉弧检测方案、AI大语言模型方案等，基于高性能MCU产品打造智能、高效、高功率密度的数字电源产品。

模拟与传感器业务方面，产品布局完善，技术实力持续增强。模拟芯片：GD30系列包括通用电源、电机驱动、专用标准芯片等六大系列，超过700款型号。子公司苏州赛芯为锂电保护细分领域龙头，产品涵盖电池保护、电池管理及SOC产品。2024年公司指纹芯片收入0.5亿美元，排名市场第二。

传感器：触控芯片包含自容和互容两大品类，2025年推出自互容一体电容式多点触摸板控制芯片，已被多家头部企业采用并量产。指纹识别芯片涵盖电容指纹、屏下光学指纹等，是市场主流方案商之一。高精度气压传感器为手机、穿戴、IoT等领域提供解决方案，普通型通过E911测试，防水型已在国际客户产品中量产。

兆易创新是一家在“AI+国产替代+存储周期上行”三重利好共振下的平台型芯片设计公司。我们预计公司2025-2027年营收92.03/113.86/138.78亿元，预计归母净利润实现16.10/25.89/27.69亿元。

我们认为兆易创新在未来预测期内成长动能充足，业绩具备较强韧性，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：宏观环境和行业波动风险，供应链风险，人才流失风险，汇率风险，股价波动风险，行业周期节奏风险。

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